MicroStrategy (MSTR), tarihinde ilk kez, hisse fiyatı priminin Bitcoin’in performansından ayrıldığını görüyor.
Bu değişiklikler, Bitcoin (BTC) vekil oyunlarının büyümesiyle birlikte gerçekleşiyor ve MicroStrategy, şimdi Strategy, öncü kripto paranın en büyük kurumsal sahibi konumunda.
MicroStrategy’nin Primi Bitcoin’den Ayrıldı
SponsoredBu ayrışma, Michael Saylor’ın finansal modelinin sürdürülebilirliği hakkında soruları gündeme getiriyor. Ek olarak, Dijital Varlık Hazinesi (DAT) piyasasına yeni girenlerin, şirketin Wall Street’in Bitcoin’e açılan kapısı olarak benzersiz rolünü zayıflatıp zayıflatmadığı da merak konusu.
Geriye dönüp bakıldığında, MicroStrategy’nin büyük ölçekte Bitcoin biriktirme yeteneği her zaman basit bir refleks mekanizmasına dayanıyordu. Hisse senedi net varlık değerine (mNAV) göre primli işlem gördüğünde, hisse ihraç edebilir, nakit toplayabilir ve BTC satın alabilir.
Bu finansal simya, Saylor’ın 2020’den beri stratejisinin temel taşı olmuştur.
Ancak, araştırmacı Joseph Ayoub’a göre, birden fazla DAT’ın ortaya çıkması bu döngüyü zayıflatıyor.
‘Tarihinde ilk kez, Bitcoin’in fiyatıyla güçlü bir şekilde ilişkili olan indirim ayrışmış görünüyor… Belki de piyasada başka DAT’ların lansmanı nedeniyle… Bu primin anlamlı bir şekilde geri döneceğini düşünmüyorum,’ Ayoub yazdı.
Eğer doğruysa, bu durum, MicroStrategy’nin yeni Bitcoin alımlarını hisse senedi ihraç ederek finanse etme yeteneğinin kalıcı olarak zayıflayabileceği anlamına gelir.
Sponsored SponsoredDAT’lar, dijital varlık satın almak için hisse satan sermaye şirketleridir. 2020’den bu yana, Dijital Varlık Hazinesi modeli yaklaşık 10 milyar Dolarlık NAV’dan 100 milyar Doların üzerine çıkmıştır.
Kıyaslandığında, Bitcoin ETF’leri (borsa yatırım fonları) şu anda yaklaşık 150 milyar Doları temsil ediyor. DAT’lar, kripto varlıklara hisse senedi pozisyonu sundukları için yatırımcılar arasında popülerdir ve genellikle önemli primlerle işlem görürler.
Ayoub, onları modern kapalı uçlu fonlar olarak tanımlıyor. ETF’lerin aksine, çoğu DAT, hisseleri altta yatan varlıklar için geri alamaz. Bu durum, değerlemeyi doğrudan geri alım mekanizmaları yerine piyasa hissiyatına bağlı bırakır.
Bu dinamik, Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)’yi hatırlatıyor; bu trust, 2022 ayı piyasasında %50 indirimle çökmeden önce büyük primlerle işlem görüyordu.
Castle Island Ventures’tan Nic Carter, tarihsel paralelliklere dikkat çekiyor. Be Water’dan bir gönderiyi alıntılayarak, bugünkü DAT patlamasını 1920’lerin yatırım trust çılgınlığına benzetti ve birçok benzerlik olduğunu belirtti.
Saylor’ın MicroStrategy’si İçin Riskler Artıyor
Prim düşüşü, Saylor’ın MicroStrategy’nin Bitcoin’e yoğunlaşmış pozisyonu üzerindeki artan incelemelerle karşı karşıya kalmasıyla birlikte geliyor. BeInCrypto’nun daha önce bildirdiği gibi, bazı yatırımcılar firmanın son güncellemesini Bitcoin’in volatilitesini artırıcı olarak görüyor. Bu durum, hisse senedi sahiplerini geleneksel bir yazılım şirketinden ziyade kaldıraçlı ETF’lere daha benzer risklere maruz bırakabilir.
Eğer MSTR sürekli olarak indirimli işlem görürse, birkaç sonuç ortaya çıkabilir. Hissedar davaları, NAV’a daha yakın geri alımlar talep edebilir.
Düzenleyiciler, MicroStrategy’yi bir yatırım şirketi olarak yeniden sınıflandırabilir ve Tonopah Mining gibi 1940’ların emsallerini ve 2021’deki GBTC destanını hatırlatarak daha sıkı kurallar uygulayabilir veya yapısal değişiklikler zorlayabilir.
Sponsored SponsoredBu bağlamda, Ayoub, hisse senedi ile finanse edilen Bitcoin hazinelerinin bir doygunluk noktasına sahip olduğu konusunda uyarıyor.
‘Yapay ve olgunlaşmamış DAT talebini emmek için yeterli arz olduğunda, çözülme başlayacak… Bu çok uzak bir gelecek değil,’ diye yazdı.
Bitcoin Hazineleri verileri, MicroStrategy’nin yaklaşık 630.000 BTC’ye sahip olduğunu ve yönetilebilir borç seviyelerine sahip olduğunu gösteriyor.
SponsoredAncak, primin ayrışması, bir zamanlar erdemli olan döngüsünün bozulduğuna işaret edebilir.
Eğer öyleyse, kurumsal Bitcoin stratejisini finansal simyaya dönüştüren şirket, kendi benzersiz avantajının aşınmasından dolayı, bir ayı piyasasından ziyade en zorlu sınavıyla karşı karşıya kalabilir.
