Bitcoin (BTC) 30 günlük ortalama hash rate’i kasım 2025’ten bu yana %19 geriliyor ve 1.108 EH/s seviyesinden 898 EH/s’ye düşüyor. Glassnode verileri, dokuz aydır devam eden bu düşüşün ağ tarihinde bir ilk olduğunu gösteriyor.
Bu gerileme, madencilerin bugüne kadarki en büyük sermaye göçüyle aynı döneme denk geliyor. Halka açık madencilik şirketleri, 70 milyar doların üzerinde AI kontrat’ı tutuyor ve bu yeni kapasitenin eskiye dönmesi beklenmiyor.
Dokuz Ay Süren Düşüş: Hash Rate’de Tarihi Rekor!
Bitcoin, modern çağında sadece iki kez benzer oranlarda düşüş yaşadı; bunların her ikisi de kısa sürede sona erdi. Oysa şu anki gerileme bitmiş değil. Glassnode verileri de bunu doğruluyor.
| Dönem | Hash rate değişimi | Derinlik | Süre | Gelişmeyi tetikleyen |
|---|---|---|---|---|
| Mayıs–Temmuz 2021 | 165 → 95 EH/s | −%42 | ~10 hafta | Çin’de madencilik yasağı |
| Nisan–Temmuz 2024 | 626 → 578 EH/s | −%8 | ~3 ay | Halving sonrası temizlik |
| Kasım 2025–Ağustos 2026 | 1.108 → 898 EH/s | −%19 | ~9 ay, devam ediyor | Marj baskısı & AI dönüşümü |
2021’deki çöküş yüzdesel olarak daha sertti. Ancak yalnızca altı ay sürdü. Donanımlar ABD ve Orta Asya’ya taşındıktan sonra toparlanma gelmişti.
2024’teki düşüş ise halving sonrasında verimsiz cihazların devre dışı kalmasından kaynaklandı. Kayıp kapasite yeni cihaz’larla üç ay içinde telafi edildi.
Şu anki daralma, her açıdan farklılaşıyor. Ağdan yaklaşık 210 EH/s’lik kapasite çekilmiş durumda. Bu rakam, 2021 başında tüm ağın sahip olduğundan bile fazla. Üstelik, 30 günlük ortalamada ağustos ayı yaklaşırken dip oluşumu da görünmüyor.
Bu baskı, bazı isimleri de saf dışı bıraktı. Bir dönem dünyanın en büyük madencilik havuzu olan Poolin, temmuz sonunda iflas koruma başvurusu yaptı.
Zorluk Seviyesi Sadece İkinci Kez Negatifte!
Bu durgunluğun en korkutucu yanı derinliği değil, nadirliği.
Luxor’un Hashrate Index verilerine göre ağ zorluk seviyesi şu an bir yıl öncesinin %1,1 altında. Bu, Çin yasağının ardından ağustos 2021’de gelen −%21,2’lik gerilemeden bu yana bir ilk.
Zorluk seviyesi, Bitcoin tarihinde yalnızca iki kez yıllık bazda sıfırın altına indi. Grafikteki kırmızı bölgeler, madenci göçünün zirvede olduğu dönemleri gösteriyor.
Ancak, temel dinamikler oldukça farklı. 2021’deki çöküş kısa süreliydi çünkü cihaz’lar ayakta kaldı, sadece adres değiştirdi.
2026’daki tablo ise daha yüzeysel ama kalıcı. Madenci’ler şimdi, ASIC’lerin çalıştığı elektrik kapasitesini 12 ila 20 yıl sürecek AI hosting kontrat’larına bağlamış durumda. BeInCrypto, daha önce madenciliğin bir enerji ve altyapı işine mi evrildiğini masaya yatırmıştı.
Zorluk seviyesi, kasım 2025’teki 156 trilyon zirvesinden %19,9 daralarak 126,23 trilyona indi. Bu düşüş, ASIC çağının en derin ve uzun süreli daralmalarından biri olarak öne çıkıyor.
X’teki popüler BitcoinArchive hesabı, Bitcoin’in 2017’den beri üretim maliyetinin altına sadece 10 gün indiğine dikkat çekti. Hesap, mevcut maliyeti ortalama 0,06 dolar/kWh elektrik fiyatı üzerinden yaklaşık 54.939 dolar olarak tahmin ediyor. Her negatif zorluk ayarı, ağda kalan madenci’lerin üretim maliyetini de biraz aşağı çekiyor.
64.000 Dolar Seviyesinde Madenci Göçü Bitcoin’i Nasıl Etkiler?
BTC şu an 64.078 dolar civarında işlem görüyor ve son 24 saatte %0,9 yükseldi. BeInCrypto piyasa verilerine göre fiyat, ekim 2025’teki zirvesinden hâlâ yaklaşık %49 geride. Bu çöküş, göçün de fitilini ateşledi.
Hashprice şu anda günlük petahash başına 30-32 dolar aralığında ve eski cihaz’lar için zarar ettiriyor. Sektör tahminleri, makinelerin %15-20’sinin zararla çalıştığını gösteriyor. Öte yandan halka açık madenci’ler, dönüşüm için ilk çeyrekte 32.000’den fazla BTC satışı yaptı.
AI kontrat’ları, kapasitenin neden geri dönmediğini açıklıyor. Hut 8’in AI portföyü 26,6 milyar dolar değerinde. Core Scientific, CoreWeave’e yaklaşık 1,1 GW’lık kapasite kiralıyor. TeraWulf, Anthropic’le 19 milyar dolarlık 20 yıllık kontrat’a imza attı. IREN ve Cipher Mining ise Microsoft ve AWS ile sırasıyla 9,7 milyar ve 5,5 milyar dolarlık anlaşmalar imzaladı.
AI hosting, reportedly, madenciliğe kıyasla her megawatt için 3 ila 25 kat daha fazla gelir sağlıyor. Teşhisin özeti şu: Bu süreçte tetikleyici düşen fiyatlardı fakat uzun vadeli kontrat’lar nedeniyle tarihteki gibi hızlı bir toparlanma ihtimali kalmadı.
Herkes tehlike çanlarını çalmıyor. Coinbase CEO’su Brian Armstrong enerji dönüşümünün BTC fiyatını olumsuz etkileyeceğine dair endişeleri reddediyor.
Buna karşılık Chamath Palihapitiya bu değişimi madenciler için yapısal olarak nitelendiriyor. Bitwise Europe araştırma müdürü André Dragosch ise karlılığın toparlanması halinde, madencilerin yaptığı bu yön değişikliğinden pişmanlık duyabileceklerini belirtiyor.
Kısa vadede takip edilmesi gereken en önemli gösterge zorluk grafiği. Eğer yıldan yıla okuma sonbahara kadar negatif kalırsa, ağ tarihinde ilk defa kalıcı bir güvenlik bütçesi daralması teyit edilecek. 2027’de yeni kapasiteler AI’dan kopan madencilerin yerini almazsa Bitcoin bir sonraki rallisine daha zayıf bir hashpower desteğiyle hazırlanacak.
